The relationship between accounting anomalies, risk and return (Case Study: Companies Listed on the Tehran Stock Exchange)

Document Type : Original Article

Authors
Sina Kheradyar 1
Hosna Ghahremani Saghir 2
Soghra Barari nokashti 2
1 Department of Accounting, Rasht Branch, Islamic Azad University, Rasht, Iran.
2 Department of Accounting, Rasht Branch, Islamic Azad University, Rasht, Iran
Abstract
Today, resource owners want to maximize their wealth by choosing between available choices that will give them the most benefit against the least risk. Hence, finding such choices has led to the presentation of various theories and models for predicting risk and return by financial experts and practitioners. The main purpose of this study is to investigate the relationship between accounting anomalies with risk and return. The statistical population of the study includes companies listed on the Tehran Stock Exchange. Accordingly, 115 companies were selected by screening sampling method in the period 2013 to 2020 and the relationships between research variables were analyzed using multivariate regression using panel data. The results of testing the hypotheses showed that there is a positive relationship between risk based on capital asset pricing model (CAPM) and real return. The results also demonstrated that there is a positive relationship between the risk-based accounting approach based on risk measurement (ABRM) and the actual returns. It was also found that there is a positive relationship between CAPM-based returns and actual returns and, in addition between ABRM and actual returns.
Keywords
accounting anomaly
risk
return
capital asset pricing model (CAPM)
risk management model based on accounting approach (ABRM)
  • اسلامی بیدگلی، غلامرضا؛ تلنگی، احمد، (1384)، همسنجی بازده و ریسک فرصت های جایگذین سرمایه گذاری در ایران، فصلنامه تحقیقات مالی4، شماره 13 و 14.
  • بخردی نسب، وحید؛ ژولانژاد، فاطمه. (1400). نقش پیش­بینی­های تحلیل­گران جریان نقد در ناهنجاری اقلام تعهدی. فصلنامه مطالعات کمی در مدیریت، دوره 11، شماره2، تابستان، صص 89-122.
  • پورحیدری، امید؛ شهبازی، مهدی. (1387). بررسی ارتباط بین بازده بازار، اندازه شرکت و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازارسهام با بازده شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه مطالعات حسابداری، شماره24، صص 30-51
  • جعفری، علیرضا؛ عربصالحی، مهدی؛ صمدی، سعید. (1400). تحلیل تاثیر ناهنجاری­های بازار و فرصت­های رشد بر بازده سهام. مدیریت دارایی و تامین مالی، دوره 9، شماره 1.
  • خانی، عبدالله؛ آذرپور، الهام، (1396) ، تبیین نا هنجاری اقلام تعهدی و ناهنجاری سرمایه گذاری توسط پراکندگی بازده ، مجله پیشترفت های حسابداری دانشگاه شیراز ، 9(1) ، 31- 65.
  • راعی؛ رضا، سعیدی ؛ علی، (1394) ، مبانی مهندسی مالی و مدیریت ریسک ، چاپ دهم ، تهران ، سازمان مطالعه و تدوین کتب علوم انسانی دانشگاهها ( سمت ) ، مرکز تحقیق و توسعه علوم انسانی، چاپ یاران.
  • فروغی، داریوش؛ رهروی دستجردی، علی رضا، (1395) ، نا بهنجاری های بازار و بازده های غیر عادی، مجله پیشترفت های حسابداری دانشگاه شیراز ، 8 (1) ، 127 –
  • قائمی، محمدحسین.؛ طوسی. سعید.(1385). بررسی عوامل موثر بر بازده سهام عادی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، پیام مدیریت، شماره 17 و 18، 159-175.
  • کمالی، احسان.؛هاشمی، سید عباس. و فروغی، داریوش.(1393). ارزیابی مدل مبتنی بر عوامل بنیادی ریسک در پیش بینی قیمت سهام، فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه گذاری، سال سوم، شماره دوازدهم، صص 117-138.
  • کیامهر، علی؛ جنانی، محمدحسن؛ همت­فر، محمود. (1399). تبیین نقش ناهنجاری­های بازار سهام در قیمت­گذاری دارایی­های سرمایه­ای، فصلنامه اقتصاد مالی، سال چهاردهم، شماره 53، زمستان، صص 193-212
  • مشکی، مهدی. و نوردیده، لطیف.(1391). بررسی تاثیر مدیریت سود در پایداری سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، مجله پژوهش های حسابداری مالی، 4 (1) ،  105-118.
  • نادری بنی، رحمت­الله؛ عربصالحی، مهدی؛ کاظمی، ایرج. (1398). پژوهش­های حسابداری مالی، سال یازدهم، شماره سوم، پیاپی (41)، پاییز، صص 116-97
  • نمازی، محمد. و خواجوی، شکرا....(1383). سودمندی متغیرهای حسابداری در پیش بینی ریسک سیستماتیک شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، بررسی های حسابداری و حسابرسی، 11 (38)  ، 93-119.
  • هیبتی، فرشاد.؛ تقوی، مهدی. و موسوی، سیدرضا.(1393). ارزیابی تاثیر شاخصهای کلاسیک و مدرن اندازه گیری ریسک بر انتخاب پرتفوی در چارچوب تئوری مالی رفتاری، فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 7(21)، 87-99.
  • Alti, A., & Titman, S. (2019). A Dynamic Model of Characteristic-Based Return Predictability (No. w25777). National Bureau of Economic Research.
  • Ang, Andrew, Jun Liu, and Krista Schwarz. (2018). Using stocks or portfolios in tests of factor models. Working paper, Columbia University
  • Ang, A., Hodrick, R. J., Xing, Y., & Zhang, X. (2006). The cross-section of volatility and expected returns. Journal of Finance. 61: 259–299. https://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/j.1540-6261.2006.00836.x.
  • Ang, A., Hodrick, R. J., Xing, Y., & Zhang, X. (2009). High idiosyncratic volatility and low returns: International and further U.S. evidence. Journal of Financial Economics. 91(1): 1-23. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.12.005.
  • Bali, T., Viva, D. L., Lambertides, N., & Trigeorgis, L. (2017). Seemingly unrelated stock market anomalies: Profitability, distress, lotteryness and volatility. Available at SSRN. https: //ssrn.com /abstract = 2974452.
  • Bali, T., Viva, D. L., Lambertides, N., & Trigeorgis, L. (2019). Growth options and related stock market anomalies: Profitability, distress, lotteryness, and volatility. Forthcoming at Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1-31. http://doi.org/10.1017/S0022109019000619.
  • Campbell, J. Y., Hilscher, J., & Szilagyi, H. (2008). In search of distress risk. Journal of Finance. 63: 2899–2939. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01416.x.
  • Cao, C., Simin, T., & Zhao, J. (2008). Can growth options explain the trend in idiosyncratic risk? Review of Financial Studies. 21: 2599–2633. https://doi.org/10.1093/rfs/hhl039.
  • Cederburg, Scott and Micheal, M. Doherty. (2015). Asset-pricing anomalies at the firm level. Journal of Econometrics, 186, 113-128.
  • Drew, M., Mirela, M., Tony, N., & Madhu. V. (2006). Idiosyncratic volatility and security returns: Evidence from Germany and United Kingdom. Studies in Economics and Finance. 23(2): 80-93. https://doi.org/10.1108/10867370610683897.
  • Dichev, I. D. (1998). Is the risk of bankruptcy a systematic risk? Journal of Finance. 53: 1131–1147. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00046.
  • Fama, E., & French. K. (2008). "Dissecting anomalies". Journal of Finance, 63, 1653–1678.
  • Fu, Fangjian. (2009). Idiosyncratic Risk and the Cross-Section of Expected Stock Returns, Journal of Financial Economics, 91 (1), 24-37. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.02.003
  • Fama, E. F., & French, K. R. (2006). Profitability, investment and average returns. Journal of Financial Economics. 82: 491–518. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2005.09.009.
  • Fama, E. F., & French, K. R. (2015). A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics. 116: 1–22. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.10.010.
  • Fama, E. F., & French, K. R. (1992). The cross-section of expected stock returns. Journal of Finance. 47: 427–465. Doi: 10.2307/2329112.
  • Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics. 33: 3–56. https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5
  • Franke, S. M. (2015). New asset pricing factors and expected bond returns. http: //dx.doi.org/10.2139/ssrn.2569565, 1-74.

 

  • Hornby, S. (2015). Oxsord Advanced Learniner’s Dictionary. Oxford University Press, Fifth Edition
  • Haugen, R.A., Baker, N.L. (1996). Commonality in the determinants of expected stock returns. Journal of Financial Economics, 41, 401–439.
  • Hou, K., Xue, C., & Zhang, L. (2015). Digesting anomalies: An investment approach. Review of Financial Studies. 28: 650–705. https://doi.org/10.1093/rfs/hhu068.
  • Kumar, A. (2009). Who gambles in the stock market? Journal of Finance. 64: 1889–1933. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01483.x.
  • Levy, H. (1978). Equilibrium in an imperfect market: A constraint on the number of securities in a portfolio. American Economic Review. 68: 643-658.
  • Lewellen, J, (2017), ((Accounting anomalies and fundamental analysis: An alternative view)), Journal of Accounting and economics 50 (2(
  • Lintner, John, (1965), “The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments
  • In Stock Portfolios and Capital Budgets”, Review of Economics and Statistics 47.
  • Lyimo, G. D.(2014). Accrual quality and stock price informativeness: Evidence from India, Research Journal of Finance and Accounting, 12(5), PP. 88-95.
  • Merton, R. C. (1987). A simple model of capital market equilibrium with incomplete information. Journal of Finance. 42: 483-510. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1987.tb04565.x.
  • Maiti, M. (2019). Is idiosyncratic risk ignored in asset pricing: Sri Lankan evidence? Futurure Business Journal. 5(5): 1-12. https://doi.org/10.1186/s43093-019-0004-6
  • Modigliani, F., Miller, M.H., 1958. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. Am. Econ. Rev. 48, Pp: 261–275.
  • Mossin, J., (1966) Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica 34, 768–783. https://doi.org/10.2307/1910098
  • Novy-Marx, R. (2013). The other side of value: The gross profitability premium. Journal of Financial Economics. 108: 1–28. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.01.003.
  • Prombutr, W., & Phengpis, C. (2019). Behavioral-related firm characteristics, risks and determinants of stock returns. Review of Accounting and Finance, 18(1), 95-112.
  • Roggi, O. & Giannozzi, A., (2016); ((Fair Value discloseure, Liquidity risk and stock returns)), Journal of Banking & Finance (2016), Pp : 1- 47.
  • Papanastasopoulos, G. A., & Tsiritakis, E. (2015). The Accrual anomaly in Europ: the role of accounting distortions. International Review of Financial Analysis, 176- 185.
  • Sharpe, W. (1964) .Capitall Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. Journal of Finance, 19, 425- 442.
  • Trigeorgis, L., & Lambertides, N. (2014). The role of growth options in explaining stock returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 49(3): 749-771. https://doi.org/10.1017/S0022109014000118.
  • Viva, D. L., Kasanen, E., & Trigeorgis, L. (2017). Real options, idiosyncratic skewness, and diversification. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 52: 215–241. https://doi.org/10.1017/S0022109016000703