Optimum cash flow in company activity cycle (growth, maturity, and wane) to emphasize on the risk of financing and profitability

Document Type : Original Article

Authors
Aydin Shakeri 1
Azita Jahanshad 2
1 M.A.in accounting
2 Associate Professor, Central Tehran Branch, Islamic Azad University (corresponding author)
Abstract
Increasing the level of cash is costly and on the other, its shortage is likely to result in major losses. By analyzing marginal cost of maintenance and cash flow deficit one can determine the optimum level of cash holdings in companies.
 This study seeks to answer the question of whether in different stages of company’s activity cycle, adjustments are different from optimum cash flows, Whether the risk of company’s activities has any impact on this process and last but not least, whether the level of profitability influences deviations from optimum cash flows.
The current study utilises multiple regression analysis and panel data for the period 2010- 2015 and is conducted in163 active companies, which are listed on Tehran stock exchange. The research findings indicate that the different phases of growth, maturity, and wane have different adjustment speeds towards optimum cash flow and the highest number of adjustments occurs during the maturity period while the lowest takes place during the waning phase. It was also discovered that financing risk has an effect on the gap between the real cash flow and optimum cash flow and when the risk of financing is high, the said gap becomes wider which translates into a lower adjustment speed. In companies with higher level of profitability adjustment speed towards optimum cash flow is lower than those with lower level of profitability.
*       استا، سهراب قیطاسی، روح اله (1391)،"اثر چرخه عمر واحد تجاری بر اقلام تعهدی اختیاری"، پژوهش­های حسابداری مالی، بهار 1391،  دوره 4، شماره1 (11)  ، ص 89 تا.103
*       اسدی غلامحسین، باغدار بهاره،”تأثیر سطح بهینه وجه نقد نگهداری شده بر ارزش شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران”، فصلنامه دانش حسابرسی، زمستان 1394، دوره 15،شماره 61، ص 49-27.
*       اسکات ، ویلیام (1386)، نظریه حسابداری، ترجمه دکتر علی پارسائیان، تهران ، انتشارات ترمه.
*       پورزمانی،زهرا،سلیمان خان،آرامه (1396). “مقایسه تاثیر ریسک رقابت در بازار محصول بر سطح انباشت وجه نقد در شرکتهای دارای محدودیت تامین مالی و بدون محدودیت تامین مالی بر اساس شاخص KZ. “دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت. دوره 6، شماره 22 ص 53-62
*       تهرانی، رضا و حصارزاده، رضا (1391). “تاثیر جریان های نقدی آزاد و محدودیت در تامین مالی بر بیش سرمایه­گذاری و کم سرمایه ­گذاری”. مجله تحقیقات حسابداری، 1 (3):صص 50-67.
*       رحمانی، علی، مسجد موسوی، میرسجاد و قیطاسی، روح الله. (1390). “بررسی رابطه سودآوری و بازده با توجه چرخه عمر و اندازه شرکت”. فصلنامه تحقیقات حسابداری و حسابرسی. شماره 90. ص 115- 104.
*       فغانی ماکرانی ،خسرو ؛ زندی ،آناهیتا(1396). “تاثیر عکس‌العمل بازار در برابر نگهداشت وجه نقد مازاد “،دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت. دوره 6، شماره 22 ص 93-88
*       قربانی س، عدیلی م .(1391)، “نگهداشت وجه نقد، ارزش شرکت و عدم تقارن اطلاعاتی”، فصلنامه دانش حسابداری، 3(8)، ص 131-145.
*       کاشانی پور، محمد، تقی نژاد، بیژن. (1389). “بررسی اثر محدودیت های مالی بر حساسیت جریان نقدی وجه نقد”، تحقیقات حسابداری، شماره 2، صص 72-93.
*       کرمـی، غلامرضـا و حامـد عمرانـی. (1389) "تأثیـر چرخه ی عمر شـرکت و محافظه کاری بر ارزش شـرکت". بررسـیهای حسـابداری و حسابرسـی، 59(17صص .96-79.
*        کرمـی، غلامرضـا و حامـد عمرانـی. (1389)"تاثیـر چرخه ی عمـر شـرکت بـر میـزان مربـوط بـودن معیارهای ریسـک وعملکـرد". پژوهشـهای حسـابداری مالـی ،3(2صـص .64-49.
*       کلیچ،محسن. (1393)، "بررسی اثرگروه های تجاری برسرمایه گذاری و کاهش محدودیتهای تأمین مالی در بورس اوراق بهادار"،همایش بررسی ابعاد و تحول روشهای تأمین مالی در کشور با تأکید بر نقش بانک، بیمه و بازار سرمایه،.
*       ملکیان، ا.؛ احمـدپور، ا.؛ محمـدی، م. (1390) بررسـی رابطـه بـین وجـه نقـد نگهـداریشـده و عوامـل تعیین کنندة آن در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصـلنامة بررسـیهـای حسابرسی و حسابداری .96 -102 :(11) 3 ،
*       Almeida, H., Campello, M., Weisbach, M.S. (2013). The cash flow sensitivity of cash. The Journal of Finance, 59 (4): 1777-1804.
*       Anthony, J. H. and, K. Ramesh (1992) Association between Accounting Performance Measures and Stock Prices: A Test of the Life Cycle Hypothesis, Journal of Accounting and Economics, Vol. 15,pp. 203-227.
*       Arsalan, Ö., Florackis, C., & Ozkan, A. (2006). The Role of Cash Holdings in Reducing Investment–Cash Flow Sensitivity.  Emerging Markets Review 7(4) , 320–338.
*       Collins, D. Hribar., P. and X. Tian, (2012). “Cross Sectional Variation Cash Flow Asymmetric Timeliness and Its Effect on the Earnings-Based Measure of Conditional Conservatism” .Working Paper. University of Iowa
*       Cleary, S. povel, p. and Raith, M. (2012). “The u-shaped investment curve: Theory and evidence”. Journal of Financial and Quantitative Analysis, No. 42.Pp.1-40.
*       Crum, R., Jensen, D. &Ketz, E. (2002). An investigation of management's dividend policy model and cash flow measures, Working Paper. The Pennsylvania State University.
*       Dechow, P. M. , A. P. Hutton, J. H. Kim and R. G. Sloan. )2012(“Detecting Earnings Management:A New Approach”Journal of Accounting Research 50: 275-334.
*       Dittmar, A., and R. Duchin, 2011, The dynamics of cash, Working paper, University of Michigan.
*       Drobetz, Wolfgang., Michael, Halling., and Schröder. H.(2015). Corporate Life-Cycle Dynamics of Cash Holdings, Journal of Financial, 102, 3 -138.
*       Dro betz, W., Gruninger, M. & Hirschvogl, S. (2010). Information Asymmetry and the Value of Cash. Journal of Banking & Finance, 34, 2168 -2184.
*       Fer reira, M. A. & Vilela, A. (2004). Why Do Firms Hold Cash? Evidence from EMU Countries. European Financial Management, 10(2), 295–319.
*       Faulkender, M., Wang, R. (2006). Corporate financial policy and the value of cash, Journal of Finance, 61(3): 1957–1990.
*       Garcia-Teruel, P. J., Martínez-Solano, P., Sánchez-Ballesta, J. P. (2008).Accruals quality and corporate cash holdings.  Accounting and Finance, 49 (4): 95–115.
*       Gohar G. Stepanyan. (2010). Firm Life Cycle and the Choice of the Form of Payout,www. SSRN. com
*       Harford, J., Kecskes, A., Mansi, S. (2012). Investor Horizons and Corporate Cash Holdings. Review of Financial Studies. 19 (2): 531- 559.
*       Jani, E., Hoesli, M. & Bender, A. w. d. (2004).  Corporate Cash Holdings and Agency Conflicts. available at www.ssrn.com,id=563863
*       Jensen,m.(1986). Agency costs of free cash flow, corporation financial, and takeover.American Economic Review 76,323-329.
*       Kim , C. S., Mauer, D. & Sherman,  A. E. (1998). The Determinants of Corporate Liquidity: Theory and Evidence. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 33, 335–359.
*       Lau, J., Block, Joern, H. (2012). Corporate Cash Holdings and their Implications on Firm Value in Family and Founder Firms. Corporate Ownership and Control, Forthcoming. 9 (4): 309-326.
*       Michael, O. Keefe, M, Yaghoubi,.(2016).” The influence of cash flow volatility on capital structure and the use of debt of different maturities” Journal of Corporate Finance,.6,53.234-251.
*       Opler, Tim., Pinkowitz, Lee., Stulz, ReneH. & Williamson, Rohan. (1999). The Determinants and Implications of Corporate Cash Holdings, Journal of Financial Economics, 52, 3 -46.
*       Ozkan, Aydin. & Ozkan, Neslihan. (2004). Corporate Cash Holdings: An Empirical Investigation of UK Companies. Journal of Banking & Finance, 28, 2103–2134.
*       Richard chung، Sandra Ho, Jeony – Bon kim، (2004)، "ownership  structure and the pricing of  discretionary accruals in Japan "، Journal of  International Accounting Auditing Taxation، 13، 1-20.
*       Riddick,  L.,  Whited,  T.,  2014.  “The Corporate Propensity to Save”.  The Journal of Finance, 64 , 1729-1766.
*       Titman, S. H. & Wessels, R. (1988). The Determinants of Capital Structure Choice. Journal of Finance. 43(1).